一、“中特估”投资范式之一：低(dī)估值、高分红

　　二(èr)、“中特估(gū)”投资范式之二：政(zhèng)策的持(chí)续支(zhī)撑(chēng)和催化

　　政策持(chí)续(xù)支撑和催化，成为“中(zhōng)特估”中(zhōng)“一带(dài)一(yī)路”和(hé)运营商板块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一路”十周年(nián)之际，从沙伊和解、中(zhōng)俄深化合作联合声明、中巴(bā)联合声明等，以及后续(xù)5月(yuè)召开(kāi)在即(jí)的(de)第三届“一带一路”国际合作高(gāo)峰(fēng)论坛(tán)，“一带一路”相(xiāng)关利好不断(duàn)，板块行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去(qù)年10月(yuè)以来(lái)，数字经济上升为国(guó)家战略，相关(guān)政策密(mì)集出(chū)台。今年国(guó)务院改组又新(xīn)设国家数(shù)据局(jú)。运营商作为“数(shù)字经济”的基础设施，持续得(dé)到催(cuī)化。

　　三(sān)、“中特估”投资范(fàn)式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年(nián)中国复(fù)苏+人民币升值的全年宏观(guān)主线(xiàn)驱动盈利能力修复，带(dài)动能(néng)源链(liàn)整体性(xìng)上涨。1）能源产(chǎn)业链作为原(yuán)材(cái)料高度依(yī)赖(lài)海外供应、同时(shí)下游需求基本(běn)集中(zhōng)在国内市场的方向之一，将充分受益于人民币升(shēng)值的宏观趋势(shì)。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回(huí)暖，能源产业链尤其是行业(yè)龙头盈利已在修复。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式(shì)，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能(néng)源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运营商等之外(wài)，当(dāng)前我们建议关(guān)注机械（造船）、交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银行等细分(fēn)方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业作为国家重点支持的(de)战略(lüè)性产(chǎn)业之一，近(jìn)年来经历(lì)了行业调整和产能过剩(shèng)的(de)困(kùn)境，但(dàn)近(jìn)期板块景气已在改(gǎi)善：一方面，随着全(quán)球航(háng)运市场需求正在增长，带(dài)来包(bāo)括化学(xué)品船与成品油(yóu)轮船(chuán)的订单大幅(fú)提升。另(lìng)一方面，国(guó)企(qǐ)改革(gé)推动造船企业重组整合和产能优化之下(xià)，国内船舶制造业(yè)已在逐(zhú)步实现结构调整(zhěng)和(hé)产(chǎn)能优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁(tiě)路、港口）：五(wǔ)一(yī)期间各项数据(jù)恢复良好。业绩确故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么(què)定性强(qiáng)，承诺(nuò)高分红，类债属性突(tū)出。经济增速下行，高速(sù)公路、铁路、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩成(chéng)长及确定性(xìng)较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市(shì)公司(sī)更加注重(zhòng)投资人回报，多家公司发布股东回报(bào)计划，大(dà)幅提高分红比例以及承(chéng)诺未来几年高分红水平，给(gěi)投资人带来确定性的(de)高(gāo)股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背景下融资需(xū)求回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块估(gū)值也(yě)具备修复空间(jiān)。2023年以来，信贷(dài)需求连续三个月超预期回暖，在稳增(zēng)长和扩(kuò)投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳(wěn)增长。此外，作为业绩稳定(dìng)且高(gāo)分(fēn)红的板块(kuài)，当前(qián)银(yín)行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修复空间较(jiào)大。

　　风险提示

　　关(guān)注(zhù)经济数据波动，政(zhèng)策超(chāo)预期收紧，美联储超预期加(jiā)息(xī)等。

　　来源：兴证策略

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