调(diào)油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前期(qī)缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对(duì)于化(huà)工特别(bié)是与之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库(kù)存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美(měi)国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在(zài)汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年(nián)已(yǐ)经(jīng)提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的(de)出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对(duì)于调油(yóu)行(xíng)情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套(tào)利利润可观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的(de)基本(běn)面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共(gòng)500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的(de)消(xiāo)费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油(yóu)逻(luó)辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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