大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后(hòu)由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关(guān)的(de)通胀压(yā)力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大(dà)了(le)对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利(lì)率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较(jiào)小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力(lì)煤(méi)的(de)边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值得(dé)持(chí)续(xù)关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲采访中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议(yì)上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的(de)行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期(qī)货能化高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤(méi)化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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