原(yuán)本被(bèi)视为极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却(què)又一(yī)次集体刷高(gāo)了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款(lì)再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得(dé)了两位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一(yī)季度(dù)白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但(dàn)随(suí)着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个(gè)共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的(de)数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)和(hé)利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行(xíng)业集中度不断(duàn)提(tí)升，存量(liàng)竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济增长的(de)主要动力。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的(de)复兴是一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定增长和快速发(fā)展的企业(yè)，基(jī)本形成了(le)中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年(nián)报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得(dé)等，产品上除高端一如(rú)既(jì)往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同(tóng)都在进(jìn)行产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结(jié)构优化的需(xū)要(yào)，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会(huì)持续走强，并且利(lì)用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前(qián)一年的(de)6家基础(chǔ)上(shàng)新增(zēng)了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模(mó)来(lái)到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、徽(huī)酒(jiǔ)板块的(de)二(èr)级梯队(duì)，都(dōu)是在(zài)各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模(mó)、省(shěng)外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之(zhī)间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二(èr)级(jí)梯队的分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及(jí)公司(sī)主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年(nián)、2kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存(cún)同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存(cún)增(zēng)长基(jī)本(běn)都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度末(mò)，总体合同(tóng)负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整个(gè)市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格(gé)倒(dào)挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白(bái)酒发展来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他(tā)也(yě)表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的(de)看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去(qù)库存(cún)，特别是名酒库(kù)存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临(lín)不(bù)小的库(kù)存压力(lì)。

　　日(rì)前(qián)，五粮液(yè)在投资(zī)者关(guān)系互动平台回答投资(zī)者关于库存(cún)的(de)问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过(guò)去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过剩(shèng)是不(bù)争的(de)事实，未来(lái)仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯(guàn)的(de)变化，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努(nǔ)力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能(néng)力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的(de)数字(zì)在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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