原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市(shì)白酒(jiǔ大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物pan>)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营收(shōu)取得了(le)两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过(guò)去(qù)三年(nián)，外部环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导行业(yè)结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新(xīn)一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业(yè)，分(fēn)化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库(kù)存，谁快谁就(jiù)会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增长的(de)表现之(zhī)一是(shì)优势品牌正在持(chí)续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下(xià)降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本(běn)保持了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破(pò)千(qiān)亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企业，基本形(xíng)成了(le)中高端(duān)驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模(mó)式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价(jià)格带(dài)布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在(zài)进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为产品结(jié)构优化的(de)需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区(qū)的优(yōu)质(zhì)产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为(wèi)持(chí)续保(bǎo)持(chí)结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品牌(pái)与品(pǐn)质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒市场(chǎng)，而(ér)基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧(jù) 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白(bái)酒产业(yè)销售收入累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二(èr)三(sān)线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上(shàng)新增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都是在(zài)各自(zì)省(shěng)内有一定话语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的(de)代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示(shì)是(shì)因(yīn)为去年(nián)同期(qī)基数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎(wēi)缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zē大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物ng)长有限，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的(de)高库存更(gèng)加值(zhí)得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位(wèi)数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负(fù)债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这(zhè)说(shuō)明除(chú)茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒(jiǔ)业(yè)重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面的(de)恢(huī)复以及(jí)社(shè)会活动(dòng)的复(fù)苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互(hù)动平(píng)台回(huí)答投资(zī)者关(guān)于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到(dào)一(yī)个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过(guò)去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压(yā)。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是不争的(de)事实，未来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是(shì)疫(yì)情后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企(qǐ)均(jūn)在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部(bù)分酒(jiǔ)企年(nián)报(bào)中销售费(fèi)用一栏(lán)的(de)数字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能(néng)在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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