美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的(de)法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生(shēng)产总(zǒng)值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在(zài)目(mù)前美(měi)国(guó)债务上限情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重点(diǎn)也将重(zhòng)新回(huí)到(dào)美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本(běn)次(cì)债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的(de)信心沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的(de)叙事(shì)反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是多(duō)元化低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支(zhī)付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产(chǎn)如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定(dìng)比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保(bǎo)护组(zǔ)合下沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思行风(fēng)险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国(guó)政府的财(cái)政支出得(dé)到了(le)保证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内可以继续(xù)举债。最近两周的(de)美(měi)债谈判关键(jiàn)期(qī)，美(měi沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思)国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财(cái)政政策和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)和(hé)工商业运行(xíng)情况，等(děng)待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变(biàn)，因此预(yù)计加(jiā)息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力(lì)作用(yòng)。债券(quàn)收益(yì)率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如(rú)何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普(pǔ)通家(jiā)庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖(mài)出美(měi)债，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑(yí)会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联(lián)储美(měi)联储停止加(jiā)息(xī)和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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