大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继(jì)续加息的(de)押注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原(yuán)油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供给约束(shù)的(de)兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的(de)需求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并没有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续(xù)关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行(xíng)情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板块(kuài)较(jiào)为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基(jī)本(běn)面(miàn)收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下(x钟南山为什么被说成钟百亿ià)半年全(quán)球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)钟南山为什么被说成钟百亿布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和(hé)美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库(钟南山为什么被说成钟百亿kù)预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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