5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药耐克品牌和乔丹品牌是什么关系(yào)板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到预期(qī)，原因在于(yú)近几年(nián)来(lái)，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械耐克品牌和乔丹品牌是什么关系市(shì)场的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研(yán)发能力。

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