金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬(gà)的(de)是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三(sān)大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也(yě)处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创(chuàng)了(le)一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币(bì)财富(fù)位列榜(bǎng)单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势(shì)，真正的高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空(kōng)间基(jī)数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关(guān)产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待(dài)。

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