上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市(shì)在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首只因(yīn)正股退市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属中国有多少万大军，中国多少万兵力性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30中国有多少万大军，中国多少万兵力多年发(fā)展中，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零(líng)违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下(xià)了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风(fēng中国有多少万大军，中国多少万兵力)险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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