昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的(de)点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很多的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情况感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的(de)增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市(shì)场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低位运行(xíng)的(de)情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最新五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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