财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理(lǐ)财崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读(cái)收益率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读，需要购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却(què)在(zài)节(jié)节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从(có崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读ng)这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行广州分(fēn)行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人(rén)士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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