近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(t鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救uán)，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半(bàn)导体加(jiā)工过(guò)程中的关(guān)键材料，公司(sī)客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个(gè)销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他(tā)行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发(fā)生频(pín)率(lǜ)，影响了(le)真(zhēn)实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力(lì)的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公司根据鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救部分产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大股东(dōng)为(wèi)国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随(suí)售权存在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的(de)合合(hé)信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会(huì)演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的(de)是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关(guān)联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如(rú)，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利(lì)润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价(jià)格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即(jí)公司(sī)湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴(xīng)发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局(jú)的(de)行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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