2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持(chí)续(xù)加息，但是美(měi)股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数下(xià)跌5.5％。同期，中国(guó)内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来(lái)自香(xiāng)港投资基(jī)金公会的(de)数据显示，截至4月29日(rì)，于中国香港注(zhù)册的(de)基金中，中国(guó)股(gǔ)票(piào)基金（投向(xiàng)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金(jīn)净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金(jīn)净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月(yuè)以来，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资(zī)基(jī)金公会网站

　　经过(guò)前四个(gè)月(yuè)跌(diē)宕起伏(fú)， 全球市场接(jiē)下来如(rú)何(hé)演绎？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)接受本报采访解析他(tā)们对(duì)于市场动态的(de)看法，以(yǐ)帮助投资者(zhě)把脉今年(nián)剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资(zī)产管理常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投资总监及宏观经济(jì)主(zhǔ)管(guǎn)胡(hú)一帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年(nián)剩余(yú)时间美国陷入(rù)衰退几率较大。中国(guó)经济复苏步(bù)入轨(guǐ)道，若后(hòu)续房(fáng)地产等持续发(fā)力，中国经济(jì)持续快速复苏可期(qī)。随(suí)着美(měi)元走弱，后续人民币(bì)等其它非美货(huò)币可能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人(rén)工(gōng)智能，机(jī)构人士认为人(rén)工智能(néng)将为各个行业带(dài)来巨(jù)变(biàn)，其中硬件类(lèi)公司可能获得较为确定的(de)机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行(xíng)要(yào)么主动收(shōu)紧信贷条(tiáo)件，要(yào)么(me)因为存款外流，被(bèi)动收紧(jǐn)信贷(dài)。这样(yàng)一(yī)来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷(dài)款增长放缓(huǎn)。虽然个人消费相对稳定，但是到(dào)了下半年美(měi)国经济衰退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可(kě)能实现稳定(dìng)增长，但不是快速增长。日本方面内需跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日本过(guò)去几年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看(kàn)来，日(rì)本的经济表(biǎo)现不会太(tài)差(chà)，对(duì)中国持更加乐观态度(dù)。中国经济(jì)复(fù)苏在全球起着引领作用。但是，如果要(yào)中国(guó)经(jīng)济(jì)复苏更稳固，更全(quán)面，还需(xū)要(yào)企业投资、房地(dì)产发力。

　　南方(fāng)东(dōng)英(yīng)CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在2023年(nián)的(de)复苏抱有较高的期望，尤其(qí)是(shì)在(zài)第一(yī)季度超出预期的情况下，市场普遍(biàn)认为今年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但(dàn)是对于欧(ōu)美经济(jì)的预期则有(yǒu)所(suǒ)保留。我(wǒ)们(men)认为中国(guó)仍在复(fù)苏的道路上。如果(guǒ)下半年财政和地产方(fāng)面有所表现(xiàn)，将(jiāng)会(huì)加快复苏进程。目前来看，经(jīng)济复苏的压力主要(yào)来自外(wài)需(xū)减(jiǎn)弱和内需恢(huī)复尚(shàng)需(xū)时间(jiān)，市场流动性(xìng)和信(xìn)贷宽松程度(dù)没有实质性(xìng)压(yā)力。

　　在(zài)现(xiàn)有通胀环(huán)境(jìng)下，高(gāo)利率几(jǐ)乎是美国(guó)和欧洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环境对经济(jì)的(de)压制作(zuò)用会降低欧美经济的预期。日(rì)本目(mù)前处于一个极(jí)端宽松货币政策拐点，但是(shì)目前新(xīn)任日本央行(xíng)行长表现(xiàn)出会维持货币政策不变的(de)策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美(měi)国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区的GDP增长则(zé)将从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则(zé)是从去(qù)年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服(fú)务业通(tōng)胀具韧性(xìng)，但中期(qī)就业料将持续修复(fù)，核(hé)心通胀中枢震荡(dàng)下行。预计美(měi)国(guó)经济(jì)在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和(hé)地产等多重约束因素缓和、以及周(zhōu)期性因素作用(yòng)下，经济本身就有趋势性的(de)内生修复我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀动力，并不需要太强的政策刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是(shì)企业盈利的(de)修复，目前都处在一个中周期(qī)修复(fù)趋势的开端，远没有(yǒu)到(dào)讨(tǎo)论修复是否结束、以及修复力度最大(dà)的阶段已经过去(qù)等(děng)问题(tí)。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天气(qì)较预期(qī)温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入严重衰(shuāi)退(tuì)的最坏情况。日本(běn)：政策方面，日银(yín)新总裁植田和男维持宽松的政策立场，短期调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策区间可能(néng)性不(bù)高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我(wǒ)们认为未来一年美(měi)国有80％的(de)概率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温(wēn)的可能。随着劳(láo)工参(cān)与率的提高，以及(jí)新增就(jiù)业的(de)下(xià)降，未来失业率有抬升的(de)可能，这将(jiāng)会是(shì)导致美国经济名义上进入衰退，最主要(yào)的推(tuī)动力。

　　由于(yú)冬季(jì)异常温暖(nuǎn)，欧元区的经(jīng)济(jì)表现好于预期。欧元区(qū)未来12个月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区面(miàn)临的通胀问题(tí)比美国(guó)更为持久。因此，我们(men)预计欧(ōu)洲央行将(jiāng)再次加(jiā)息50个基点(diǎn)，将存款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间保持这一水平(píng)。中国经济(jì)的强势复苏(sū)，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启明(míng)星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者对于国(guó)内经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续(xù)美联储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美(měi)联储已经(jīng)最后一次加息了。虽(suī)然(rán)说通胀还没有回到美(měi)联储的政策目(mù)标。但是3月份开始，银行出现(xiàn)问题，这(zhè)都(dōu)是(shì)高(gāo)利率环境带来冷却(què)经济的副作用(yòng)。在整体通胀数据(jù)逐步往下走的(de)环境(jìng)之下，企(qǐ)业信(xìn)心也(yě)开始是(shì)越走越(yuè)弱。美联(lián)储(chǔ)今年(nián)加息或许已经结(jié)束。

　　美联(lián)储可(kě)能要到了明年上半年才会认(rèn)真的去考虑降息。虽(suī)然说通胀(zhàng)见顶回落，但是回落的速度(dù)不够快，而且美联储主席鲍(bào)威尔在过去的半年(nián)12个月多次提到(dào)，他宁愿经济出现一个(gè)温和的经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。可见(jiàn)，他对于降低(dī)通胀(zhàng)的(de)决心还(hái)是非常明(míng)显的，就是(shì)他(tā)宁愿(yuàn)牺(xī)牲(shēng)经济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问题，市场对(duì)美联(lián)储(chǔ)加息的预期(qī)发生了较(jiào)大波动(dòng)。目(mù)前市(shì)场预计，5月份的加息会是最后一次，然后在第四季(jì)度开始逐步调(diào)整利率(lǜ)水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即(jí)降息）。对资本市场来(lái)说，这是个好消息，因为高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)导致美元流动性下降和投资成本急剧(jù)上升，这已经在全球资本(běn)市场上(shàng)反映出来了。不论是美国的银(yín)行业还是高收益(yì)债券领域，都出现了流动性和短期成(chéng)本上(shàng)升带(dài)来的冲(chōng)击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我们认(rèn)为(wèi)美联储最近一次加(jiā)息后，进入观望(wàng)态势。现在(zài)市场(chǎng)普(pǔ)遍预(yù)期从今年三季度开始，美国将进(jìn)入一个技术性(xìng)衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减息。但(dàn)是美联储现在论调还是比较的(de)鹰派，至少(shǎo)从美联储官员的(de)点阵图(tú)看，大(dà)部分美联(lián)储官员都认为在(zài)2024年前不会减息，与市(shì)场(chǎng)预(yù)期有一定的差距。当然，我们要(yào)动态地看问题，应根据(jù)未(wèi)来几个月(yuè)美(měi)国(guó)经济的实际情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后(hòu)进入了观察期(qī)。短期(qī)，联储将在控通(tōng)胀及防范(fàn)金(jīn)融风险之(zhī)间争取平衡。后续如(rú)果美国(guó)金融体(tǐ)系(xì)风险继续(xù)累积并形(xíng)成进(jìn)一步的风险事件，可能会推动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰(shuāi)退终(zhōng)局确定性较高，在此情景(jǐng)下，长久期(qī)的利率(lǜ)债、高评级信用债(zhài)会(huì)在大(dà)类资产(chǎn)中取得(dé)相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来(lái)看，美联储可能(néng)在下半年降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及随后(hòu)的宽(kuān)松政策(cè)可(kě)能利(lì)好股市(shì)，但是(shì)这仅在没有衰退(tuì)接踵(zhǒng)而至时(shí)成立。多(duō)数情(qíng)况下，只有经济状况触底(dǐ)才会构成股(gǔ)市反弹的(de)充(chōng)分条(tiáo)件(jiàn)。与股票不同，政(zhèng)府债收益率的表现(xiàn)在美联储加息(xī)接(jiē)近尾(wěi)声时通常更容易预测。一直以(yǐ)来(lái)，10年期政府债(zhài)收(shōu)益率的高位几乎总是(shì)在最后一次加息前后出现，然后在(zài)接下来的12个月平均下跌70个基(jī)点，原因是增长放缓及通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业(yè)已经录得(dé)一(yī)定的上(shàng)涨(zhǎng)。就如“淘金(jīn)热”的时(shí)候(hòu)，做工具的大概率(lǜ)能赚钱(qián)。工(gōng)具率先获(huò)得利(lì)好，这(zhè)是比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现(xiàn)有的公司带来哪些变化(huà)，这(zhè)是我们需要思考的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是(shì)否可以(yǐ)进一步提升(shēng)它的投放(fàng)精准度(dù)。不(bù)过(guò)，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的(de)在(zài)推动数字化(huà)的进程，我们认为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型在训(xùn)练环节和推理环节都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片、存储芯(xīn)片构成的服(fú)务(wù)器，以(yǐ)及配套(tào)的交(jiāo)换机、光模(mó)块；自去年年底(dǐ)以来，产业链已(yǐ)经陆(lù)续(xù)收(shōu)到了(le)上(shàng)述硬件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主(zhǔ)要涉(shè)及(jí)两类产品，一类是公(gōng)有(yǒu)云上部署的大(dà)模(mó)型，包(bāo)括模(mó)型(xíng)的API接口调用、模型的(de)分布式计算部署、数据库等中间件，主要(yào)面向to-C类的终端场景，主要基(jī)于生成的字段数(shù)（token）来收费；另(lìng)一类是(shì)部署到私有云上(shàng)的大(dà)模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要根据部署(shǔ)成(chéng)本来(lái)收费；应用(yòng)场景(jǐng)落地较为多元，在搜(sōu)索、文档处理(lǐ)、文(wén)学艺术创作、金融(róng)、电商、企业内部管(guǎn)理都有(yǒu)非常(cháng)多可以探索落地的(de)案(àn)例，在未来(lái)2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的格局，投资机会主(zhǔ)要来源(yuán)于下游潜在(zài)的目标(biāo)用户群体(tǐ)规模较大、用户的(de)付费意愿强或者(zhě)用(yòng)户(hù)的使用时长较长的(de)场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多(duō)行业。与此同时(shí)，我们(men)看(kàn)到(dào)，中(zhōng)国(guó)高(gāo)度(dù)重视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬(yìng)科技和软科技的发(fā)展，今(jīn)年成立了国家数据局，国务院重(zhòng)组科技部(bù)，三大运营商都加大了在(zài)数据方面的投(tóu)入，中国的云企业也发展迅(xùn)速(sù)。

　　我们尤(yóu)其(qí)看好亚洲半导体的(de)发(fā)展。该板块目前估值处于历史低位，随(suí)着去库存的稳步推进，半导(dǎo)体板块(kuài)在(zài)今后的6-10个(gè)月会有所改善(shàn)。拥(yōng)有众多(duō)半导体企业的韩国市场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题(tí)也将有不俗表现，因为很(hěn)多中国的(de)科技企业在(zài)后疫情时代，会更(gèng)关注利润和(hé)现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢(yíng)大盘的(de)机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机(jī)器(qì)学习与深度学习模(mó)型）的(de)发展将带(dài)来以下方(fāng)面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推理(lǐ)需要(yào)大量(liàng)的算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模(mó)型需要庞大的数据(jù)集和计算资源进(jìn)行训练，这将推动公共云(yún)服务商的(de)发展(zhǎn)。数据服务，AI模型(xíng)需要(yào)海量数(shù)据进行训练，数据采集(jí)、清洗和标注(zhù)服务将大有可为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内(nèi)，AI模型(xíng)将被(bèi)广泛(fàn)应(yīng)用，企业将大举采购各(gè)类AI软(ruǎn)件与服(fú)务(wù)，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机器人(rén)等以满足自动化(huà)的需求(qiú)。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发(fā)的知情权(quán)以及行业自律(lǜ)是有其必要性(xìng)的(de)。一方面(miàn)，知名(míng)人(rén)士(shì)的呼吁显(xiǎn)示(shì)出行业内对人工智能安全与可控性(xìng)的高(gāo)度重视(shì)，这有助于提高公众(zhòng)对此的认(rèn)识，同(tóng)时促(cù)进相关法规与标准(zhǔn)的出台。暂停开(kāi)发更强大的模型(xíng)有助于行(xíng)业理(lǐ)解现有模型的(de)风险与影(yǐng)响，为下(xià)一(yī)代模(mó)型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定(dìng)时间(jiān)观(guān)察其对社会产(chǎn)生的(de)影响。但(dàn)另一方面，依靠公众人士发(fā)起的自律性暂停可能(néng)难以有效(xiào)执行。人(rén)工(gōng)智能行业内竞争激烈(liè)，暂停进一步研(yán)究难以(yǐ)形成(chéng)广(guǎng)泛共识，领先(xiān)机(jī)构会继续推进研(yán)究旨(zhǐ)在(zài)保(bǎo)持竞(jìng)争优势。

　　丁(dīng)晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强(qiáng)大(dà)的生成式(shì)AI 模型，并非(fēi)技术发展方(fāng)向出现了偏差，而(ér)更(gèng)多是出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁(xū)社会思考在(zài)使用(yòng)过程中(zhōng)产生的法律(lǜ)规制风险以及科技(jì)伦理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的(de) 我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀GPT 大模型部署在公有云上面，用(yòng)户交(jiāo)互过程中的数(shù)据可能涉及到(dào)用户隐私和企(qǐ)业机密，因此(cǐ)现(xiàn)在(zài)越来越(yuè)多的企业客(kè)户开始转向规划(huà)私有部署大(dà)模型。另一方面，不法分子也更有机会(huì)借(jiè)助生成式(shì) AI 提高电信诈骗(piàn)的效(xiào)率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国(guó)监管(guǎn)层在立法(fǎ)进度上领(lǐng)先(xiān)于海外，2023年4月11日(rì)，国(guó)家互联(lián)网信息(xī)办公室正式发布(bù)《生成(chéng)式人工(gōng)智能服务管理办法（征求意(yì)见(jiàn)稿）》，提出生成(chéng)式人(rén)工(gōng)智能服务提供者应该承担信息(xī)安全主体责任，做好个(gè)人(rén)信息保护、未成年人(rén)保护、内容安全管理等工作，我们相(xiāng)信(xìn)在生(shēng)成(chéng)式人工(gōng)智能领域的(de)监(jiān)管(guǎn)会日(rì)益完善。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场(chǎng)资产类(lèi)别方面，固定收(shōu)益或者债券为优先，低配(pèi)股(gǔ)票。如果美国经(jīng)济进入(rù)下半年，经济(jì)增长速度持(chí)续(xù)放缓，衰退风险增强，那么目(mù)前(qián)美国股票的估(gū)值(zhí)相对于企业盈利的预期是(shì)相对乐观(guān)了。

　　如果今年经济开始放缓，即(jí)便美联储不(bù)降(jiàng)息 ，那(nà)么10年期30年(nián)期的(de)美国(guó)国债，它的利(lì)率(lǜ)还是要往下走，利率往下走代表这些债券的(de)价格(gé)往上升。

　　环球市(shì)场(chǎng)方面(miàn)：股(gǔ)票的部分摩根(gēn)资(zī)产(chǎn)管理目(mù)前是偏(piān)向(xiàng)中国及广泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉(sù)我们(men)，如果中(zhōng)国的企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利增(zēng)长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常(cháng)能跑赢(yíng)标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐(lài)欧美(měi)的政(zhèng)府债券，再加上一(yī)些(xiē)投资等级的企业债。不看好高收益债(zhài)的原因在(zài)于：当经济表现越(yuè)来越差的时(shí)候，一些信(xìn)贷评级比较低的企业债，它(tā)的信用差(chà)会拉宽(kuān)，相应债券价格承压。货币方面：看(kàn)跌美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚洲货币都(dōu)会得到支持(chí)。商品：对能(néng)源(yuán)跟(gēn)工业金(jīn)属持相(xiāng)对中性态度，商(shāng)品(pǐn)中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现在(zài)时间节点看(kàn)，大类资产相对(duì)配(pèi)置(zhì)上，我们认为股票优于债券，优于商品。年末有降息(xī)预期的条件下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商(shāng)品受全球(qiú)总需求(qiú)下降和中国(guó)复(fù)苏(sū)缓慢的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，下半年反转的机会不(bù)大(dà)。

　　股票(piào)市场上，考虑年(nián)初至今的表(biǎo)现，之后可能(néng)会出现(xiàn)中国优于欧美股(gǔ)市的情(qíng)况。尤其是香港(gǎng)市场，在公司(sī)业绩普遍平稳转好的基本面条(tiáo)件(jiàn)下，受其他因素影(yǐng)响(xiǎng)的估值因素带来的下跌调(diào)整幅度比较大。换句话说，目前的港股表现(xiàn)有背(bèi)离基本面的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资产(chǎn)配置(zhì)角度看(kàn)，我们认为(wèi)美国的盈利(lì)增长及(jí)通胀前景仍存在较大的不确定(dìng)性。如果通胀下降，股票表现会较出(chū)色，债券也会受益(yì)。如果经(jīng)济出(chū)现严重(zhòng)衰退，债券(quàn)表现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和去(qù)年一样的股债双杀(shā)，对成长股则尤(yóu)为不(bù)利。股票(piào)市场投资策略：股票(piào)方面(miàn)，我们不看好美股(gǔ)和成长股。我们的股票(piào)投资策(cè)略是分散(sàn)配置。我们看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债券市场(chǎng)投资(zī)策略：整体而言，我们(men)认为今(jīn)年(nián)债券的表(biǎo)现会优于股票的表现，特别是(shì)政府债(zhài)券和投资级别的债券，能够提(tí)供不(bù)错的收益率，而且即使在(zài)经济下行的时候也(yě)非常具有(yǒu)韧性。商品市场投资(zī)策略(lüè)：我们同时也看好(hǎo)黄金和石(shí)油价格的上(shàng)涨(zhǎng)。看好(hǎo)黄金最主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为避险情绪(xù)的上升(shēng)。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为(wèi)油价会进一步上行，主(zhǔ)要是(shì)由于供给端的收缩。外汇市场投(tóu)资策(cè)略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我(wǒ)们(men)要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰(shuāi)退情(qíng)景后，债券和黄金表现较好(hǎo)，成长股有阶段性行情衰(shuāi)退情景下，利(lì)率带(dài)来的(de)分母端制约改善，利好利率债及高评(píng)级(jí)债券、黄金等(děng)资(zī)产类别成长(zhǎng)股(gǔ)受分母(mǔ)端改(gǎi)善主导，可能有阶段性行情；价(jià)值(zhí)股分(fēn)子端承压，整体回落石油等(děng)大宗(zōng)商(shāng)品由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值(zhí)均处(chù)于较低位置(zhì)，宏观环境有利于(yú)权益市场(chǎng)，风格上(shàng)建议高配制造、科技，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医(yī)药(yào)、军(jūn)工(gōng)、食(shí)品饮料、建筑材料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质(zhì)央国企(qǐ)；契合数字中国建(jiàn)设方向，受益于复苏(sū)的互联网板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前(qián)期，部分资产（例如美股）对分子(zi)端(duān)下行(xíng)的定价不足。后续若进入利率(lǜ)快速改善期，成长风格可能(néng)阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市(shì)场(chǎng)交易重(zhòng)心可能从衰(shuāi)退转向复苏(sū)，美元也(yě)可(kě)能(néng)启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在(zài)美(měi)元反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮(lán)子货(huò)币。日元(yuán)可能扭转颓势(shì)，启(qǐ)动(dòng)均值回归行情。欧(ōu)洲经济(jì)衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持(chí)续，欧元(yuán)2023年仍然趋(qū)弱(ruò)，但在(zài)美元强(qiáng)势周期逆转后(hòu)，欧(ōu)元(yuán)存在(zài)一(yī)定重新(xīn)反弹可能(néng)。

　　王昕杰(jié)：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在(zài)美国和欧洲采取防(fáng)御性行业立场。看(kàn)好中(zhōng)国(guó)，因(yīn)为即使在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前(qián)中(zhōng)国市场股票估值仍然低廉，政(zhèng)策制定者继(jì)续支(zhī)持经济增长，最近的银行存(cún)款准备金率下调(diào)就是(shì)明证。我(wǒ)们对美(měi)元进一步走弱的预期应(yīng)该会支持除日本以外的(de)亚洲市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债券(quàn)方面，我们增加(jiā)了(le)对高(gāo)质量政府债券的敞(chǎng)口，并(bìng)减少了对高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资级政(zhèng)府债(zhài)券，较不青睐高(gāo)收益债券。这与美国的衰退周期(qī)所体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政(zhèng)府债(zhài)券通常受益于(yú)债券收益率的下(xià)降(jià我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀ng)（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最(zuì)终降息的定价），而公司债券收益率相对于美(měi)国政府债券的溢价因信贷质量恶(è)化的预(yù)期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀