财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理(l外科鼻祖是谁？ǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期(qī)存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同(tóng)业(yè)存(cún)款套(tào)壳(ké)协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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