财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安在4月27日(rì)迎来(lái)时隔(gé)8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央(yāng)企投资价值(zhí)促进(jìn)央企估值回归”业(yè)务交流会(huì)暨国(guó)新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业(yè)主题座(zuò)谈(tán)会(huì)，其(qí)中“在(zài)服务中国式现代化中促进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段(duàn)时期(qī)的(de)热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过(guò)去的A股市场对部(bù)分传统行业国(guó)央企的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的大(dà)金融板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热(rè)，会议(yì)作用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到(dào)1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经(jīng)济温(wēn)和(hé)复苏(sū)预期之下(xià)，中特估(gū)银行概念(niàn)获观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪得资金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融(róng)板块走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人(rén)士(shì)指出，这(zhè)种单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)行进(jìn)观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的(de)收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工(gōng)商银行、浙商银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行(xíng)板块(kuài)大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块，券(quàn)商(shāng)股也持(chí)续爆发，券(quàn)商(shāng)指(zhǐ)数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲(jìn)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，原来(lái)看不起(qǐ)的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得(dé)难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨，是其(qí)在估值极(jí)度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观(guān)等(děng)背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成(chéng)交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新高，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极(jí)度悲观都是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行(xíng)目(mù)标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前的估(gū)值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度之下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分红和(hé)高股息是(shì)银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国有大行(xíng)近(jìn)五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分(fēn)红符(fú)合价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏(piān)股型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以其(qí)确定的(de)股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际(jì)可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定、估(gū)值处于历(lì)史低位(wèi)的银(yín)行板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低(dī)点。随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基(jī)金经理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的(de)银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平(píng)是偏(piān)低的，本身(shēn)就有比较大(dà)的修(xiū)复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些(xiē)问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站在中特估背(bèi)景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块(kuài)过去被当(dāng)成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括(kuò)不限(xiàn)于(yú)大(dà)金融爆发(fā)往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的金(jīn)融股走(zǒu)强来(lái)看(kàn)，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板(bǎn)块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值(zhí)板块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板块(kuài)本次表现也不(bù)是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等(děng)板块(kuài)也表现较好，因(yīn)此不能单一地以过(guò)去大(dà)金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今(jīn)年(nián)行情(qíng)结构差异巨大，建议不(bù)要单一(yī)映(yìng)射分析(xī)。

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