金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是(shì)机构分(fēn)析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的(de)经济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的(de)扰动(dòng)。<白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么strong>

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不(bù)过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等(děng)。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么可以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。

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