私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私(sī)募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要(yào)求(qiú)，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环(huán)节提(tí)出了规范要一个男人出轨了还爱自己的老婆吗求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私(sī)募投(tóu)资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指引，进一(yī)步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私(sī)募证券投资(zī)基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的(de)基础(chǔ)上，增加了(le)存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不(bù)得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资(zī)者不(bù)少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提升专业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的(de)方式(shì)进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)基金管理人(rén)管理的全部(bù)私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地(dì)方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金架构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的(de)资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的(de)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不(bù)再投资(zī)除公(gōng)开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结(jié)合(hé)市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金(jīn)来源(yuán)的(de)合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募人士(shì)向期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按(àn)目前征求意一个男人出轨了还爱自己的老婆吗见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更(gèng)有利于(yú)行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化(huà)整改要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等(děng)触及底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募集的投(tóu)资(zī)者要(yào)求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定(dìng)存(cún)续期限的私(sī)募证券投资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前(qián)存量永续(xù)基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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