自2022年(nián)底(dǐ)以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明(míng)星基金经(jīng)理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披露旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在(zài)一(yī)季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如(rú)刘(liú)彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将继(jì)续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次(cì)全(quán)新的(de)技术(shù)革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金(jīn)中(zhōng)规(guī)模最大(dà)的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年(nián)持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分(100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米fēn)布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季(jì)报中谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去(qù)年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易(yì)所(suǒ)，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出(chū)前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质(zhì)企业(yè)三年(nián)持(chí)有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末(mò)他(tā)所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计(jì)总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中都会清晰(xī)写(xiě)道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本(běn)面价(jià)值(zhí)投资很(hěn)吸(xī)引人的一(yī)点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜(qián)力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本(běn)面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来(lái)更可能做(zuò)出对(duì)具体投(tóu)资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积(jī)累的重要(yào)性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是(shì)这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的(de)。我们会参考全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持续做深入的(de)研(yán)究(jiū)积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能正确评估企业(yè)的(de)竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估值过高，在其他(tā)情形下(xià)，好公司都会(huì)给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的定期报(bào)告并对财(cái)务数据(jù)进行(xíng)系统整理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活(huó)动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的(de)数据可(kě)以用来检验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一(yī)家公(gōng)司(sī)过去和当前(qián)的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的(de)年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报(bào)中(zhōng)的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街的(de)所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的(de)模式(shì)往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一(yī)路坚持下来(lái)的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在(zài)该(gāi)基金去(qù)年四季度末的前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)初始预期(qī)、国际关系不(bù)确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优(yōu)势(shì)的高端制造产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业(yè)估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期(qī)内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上(shàng)提(tí)高(gāo)了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值匹配的压(yā)力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为(wèi)知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济(jì)整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平(píng)息(xī)，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复(fù)杂环(huán)境(jìng)下各种(zhǒng)危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了(le)未(wèi)来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医药替代(dài)了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一(yī)些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大(dà)的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今(jīn)年一季度(dù)退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减(jiǎn)持(chí)幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大重100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我(wǒ)们(men)也进行了积极的研(yán)究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，也不(bù)太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合(hé)理(lǐ)的价格(gé)买入预期收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享了(le)自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我们平(píng)时(shí)的不断学习、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻(xún)的正是(shì)在(zài)每一次(cì)关键选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我们(men)重启了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要(yào)城市的一(yī)二手房销售(shòu)持续(xù)恢(huī)复，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也(yě)衷心的希(xī)望(wàng)其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天(tiān)惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一(yī)家以第(dì)三方医(yī)学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业(yè)务为核心(xīn)的(de)高科技服务企业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和大数(shù)据”等(děng)资(zī)源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命(mìng)科学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一(yī)季度退(tuì)出(chū)富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些(xiē)收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据(jù)上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因素(sù)正在(zài)发挥(huī)作用(yòng)持续的(de)进(jìn)程中。更要(yào)重视(shì)的是市场的整体估值依(yī)然(rán)处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们(men)相信现在所面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选择承受市(shì)场波动(dòng)对应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季(jì)报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测市(shì)场短期趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的(de)优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和(hé)市场情绪(xù)在(zài)未来某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业(yè)。我们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大的概率能(néng)在未(wèi)来(lái)为投资者创造价(jià)值。分享企业(yè)自(zì)身增(zēng)长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和(hé)行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报(bào)来看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒龙(lóng)头(tóu)股，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年(nián)底持仓(cāng)，美(měi)的集团(tuán)新进(jìn)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本(běn)市场造成较大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小企业，需要时间修复资(zī)产负(fù)债(zhài)表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公布的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央行及(jí)时救助可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认为出现金融(róng)危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多(duō)放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多(duō)公司在过(guò)去几(jǐ)年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更(gèng)加平静。我们(men)对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造(zào)良好收(100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米shōu)益。

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