财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益(yì)率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.0哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音2个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大(dà)多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的(de)定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门(mén)当前(qián)的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对(duì)财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音(duì)记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认(rèn)，意(yì)味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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