大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(niá四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的n)起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价(jià)格(gé)回(huí)到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期(qī)市场需(xū)关(guān)注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续(xù)。

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