作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃料(liào)价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tón日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思g)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油(yóu)价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及(jí)制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年(nián)底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足(zú)的(de)影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展，生猪价(jià)格(gé)有望(wàng)筑底回(huí)升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常(cháng)水平、日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思整体将保持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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