北京(jīng)时间周五晚(wǎn)间，备受关(俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打guān)注的4月美国非农(nóng)数(shù)据(jù)出炉，其中新(xīn)增就业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期的(de)18万人，打断(duàn)了此前两个(gè)月(yuè)连续环比下(xià)降的节(jié)奏；失(shī)业率继续(xù)下降至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的(de)平(píng)均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳(láo)工(gōng)部将(jiāng)今年2月和3月非农数(shù)据均大(dà)幅下修超7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承(chéng)压的美国地区银(yín)行股也获得(dé)喘息(xī)的(de)机会(huì)。截(jié)至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合(hé)众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元指(zhǐ)数短线拉升35点(diǎn)；美国10年(nián)期国(guó)债(zhài)收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分析师周(zhōu)之(zhī)云告(gào)诉(sù)期货日报记(jì)者，周五(wǔ)晚间公布(bù)的非农数(shù)据远高于前(qián)值且显著偏离投(tóu)行们预(yù)测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度(dù)达到9个月以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到(dào)，美国4月非(fēi)农数据公布后(hòu)，美(měi)股期货短线(xiàn)走(zǒu)低，美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管(guǎn)科技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响，也超过了(le)信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大(dà)流行(xíng)前(qián)也(yě)有了有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们(men)还是应该(gāi)对(duì)就业(yè)数据(jù)保持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早(zǎo)些时候(hòu)，美国3月份的就业机会和(hé)劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月职位空缺继续(xù)下降(jiàng)，为连续第三个(gè)月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相同的方(fāng)向：劳动力(lì)市场正在(zài)降温。包括最近几周的首次申(shēn)请失业金人数(shù)也呈现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打，周之(zhī)云认为，加(jiā)息会导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信贷和企业融(róng)资成(chéng)本上(shàng)升，进而(ér)迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削减支出包括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓经(jīng)济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据会(huì)让市场对于(yú)下半年货币(bì)政策(cè)放松进程有所改(gǎi)变(biàn)，进而对商品的流(liú)动性溢(yì)价(jià)部分有所(suǒ)减少，但从中长(zhǎng)期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市(shì)继续看(kàn)好(hǎo)贵金属的(de)表现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后，贵金属进(jìn)入调整(zhěng)期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就业新增人(rén)数超(chāo)预(yù)期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对(duì)于贵金属而(ér)言，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高主(zhǔ)要受(shòu)益于其金融属性，尤其是市场预(yù)计5月是美(měi)联储最后(hòu)一次加息，且(qiě)预计9月之后(hòu)可能降(jiàng)息(xī)，这(zhè)导致(zhì)美(měi)元名义利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情况下(xià)，美元实际利率(lǜ)有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记(jì)者注意到，5月(yuè)3日(rì)，美(měi)联(lián)储(chǔ)议(yì)息(xī)会议(yì)如(rú)期加息25个基(jī)点，将政(zhèng)策利率联邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未来(lái)发布的(de)信息，并评估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在(zài)双重使(shǐ)命上。这意味着美联储(chǔ)是否结(jié)束加息需要看到(dào)通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于是(shì)否要开始降息(xī)，需要看到就(jiù)业(yè)市场出(chū)现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师(shī)从(cóng)姗(shān)姗告诉记者(zhě)，美国银行(xíng)业风波(bō)持续发酵、经济走弱(ruò)预期(qī)升温叠加市场预期美(měi)联(lián)储年内(nèi)或将降(jiàng)息，贵(guì)金(jīn)属振荡(dàng)偏(piān)强运行。美国就业数据超(chāo)预期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金属短线大幅(fú)下挫(cuò)。这(zhè)份超预期的非农报告，这让美(měi)联储陷入困(kùn)境，美联储希(xī)望(wàng)暂停加(jiā)息，甚至(zhì)可能很快就需要降(jiàng)息，但就业市(shì)场并不配合，美(měi)国就业市场依然强劲，美联储可能(néng)在(zài)长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金(jīn)属分析师展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农(nóng)就(jiù)业数据和时薪增(zēng)速(sù)全(quán)面超(chāo)预期，表明美国当前(qián)劳动(dòng)力市场仍(réng)十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压力(lì)加大，这也就(jiù)意味着美联(lián)储可(kě)能会在较长时(shí)间内(nèi)维持高(gāo)利率环境，且6月再次加息的预期(qī)开(kāi)始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数据强于(yú)预期或在短期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率，从而(ér)打压贵金属的(de)涨势，但中(zhōng)期(qī)看，美联(lián)储5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示(shì)停止加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半(bàn)年降(jiàng)息(xī)的博弈，贵金属将获得(dé)提振而(ér)走强，使均值平(píng)台不断(duàn)上移。”广发(fā)期(qī)货(huò)贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年(nián)和(hé)2018年两轮(lún)美(měi)联储停止降息后(hòu)的(de)表现来看，尽管(guǎn)此后美国(guó)经(jīng)济仍(réng)市场(chǎng)偏(piān)强运行一段时间，失业(yè)率(lǜ)继续走低，但美联储并未再次加息，而贵(guì)金属(shǔ)则在美(měi)债收益率(lǜ)持续下行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当(dāng)前情(qíng)况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金价(jià)格对降(jiàng)息并未提前(qián)预期(qī)更多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍(réng)有时间，美联(lián)储表示美国银行系(xì)统仍健康并有(yǒu)弹(dàn)性，但高利率环境(jìng)下(xià)美国银行(xíng)系统风险并未解(jiě)除(chú)，在(zài)第一共和(hé)银行(xíng)宣(xuān)布(bù)被接管收购(gòu)后，因(yīn)银行业长期存在的(de)弱点，又有多(duō)家(jiā)区域(yù)性(xìng)银行出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存款仍(réng)在(zài)持续流出使银行融(róng)资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实体经(jīng)济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动上升(shēng)反映出一定(dìng)的韧性。未来随着经济下(xià)行压(yā)力不断上升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险(xiǎn)和衰退的(de)共同(tóng)影(yǐng)响下，美(měi)债收益率和美(měi)元指(zhǐ)数将持续承压(yā)，避险(xiǎn)需求提振(zhèn)下，贵金(jīn)属(shǔ)价格有望(wàng)再创历(lì)史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思(sī)路(lù)，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值看涨(zhǎng)期权把握(wò)突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄(huáng)金的需求实际(jì)上是明(míng)显下降的。世(shì)界黄金协会(huì)公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各(gè)国(guó)央行(xíng)和中国消费者需求较高，俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打但(dàn)其余投资者(zhě)购买量的减少抵消(xiāo)了(le)这一增长。其中对黄金(jīn)价格(gé)其关键作用的黄金(jīn)投(tóu)资需在一季(jì)度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四季度有所增(zēng)长，大(dà)约为273.74吨，去(qù)年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似产品(pǐn)需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用(yòng)品(pǐn)订单等指标(biāo)走(zǒu)弱，商品属性更(gèng)强的(de)白银因(yīn)需求受经济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率(lǜ)继(jì)续攀升。世界白银协会预计2023年(nián)白银实(shí)物消费较(jiào)2022年下(xià)降16％。

　　之前(qián)美联储加(jiā)息(xī)25个(gè)基点在(zài)议息前已经(jīng)被充(chōng)分计提(tí)，议息前的(de)谨慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度(dù)表(biǎo)现为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄(huáng)金甚(shèn)至创出(chū)了历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加(jiā)息靴子落地(dì)，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提(tí)振贵金(jīn)属价格。此外(wài)，随着经(jīng)济(jì)走弱预期升温，预计美联(lián)储下半(bàn)年大概率暂(zàn)停加息并将(jiāng)进(jìn)入降息周期，实际利率或将继续下行(xíng)，贵金属中(zhōng)长期(qī)仍具(jù)有较高配置价值。”从(cóng)姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言(yán)，市场(chǎng)寄希望于美联储最后一次加息落地然(rán)后转降息预期，从而刺激价(jià)格继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确(què)实存(cún)在(zài)恢(huī)复上行趋势的可(kě)能性。但当前美(měi)通胀仍在(zài)高位(wèi)，美联(lián)储货币紧缩动(dòng)作并没(méi)有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长一(yī)段时间，且高利率环境到底会(huì)对经济和(hé)金(jīn)融市场产(chǎn)生(shēng)怎样的影响(xiǎng)也未(wèi)可知，因此在(zài)当前(qián)看多观点出奇一致(zhì)，且海外(wài)看多头(tóu)寸(cùn)比(bǐ)较拥挤的情况下，对待(dài)金价节(jié)节攀(pān)高的(de)观点谨慎为(wèi)上。

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