自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经理也随之(zhī)调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星基(jī)金经理(lǐ)们(men)近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本(běn)看法。多数明星基金(jīn)经理在一(yī)季度(dù)仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全(quán)年股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，他是国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格(gé)来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四(sì)只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的(de)差不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来(lái)说，调整幅(fú)度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而(ér)理(lǐ)性的心理(lǐ)状态(tài)，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了消费(fèi)等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有(yǒu)的(de)头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益(yì)基金管理规(guī)模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管(guǎn)理规模(mó)基本和去(qù)年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易(yì)方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选在(zài)今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重(zhòng)要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的投(tóu)资思路(lù)，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分(fēn)观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实证明(míng)自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资的优(yōu)势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能(néng)做出(chū)对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参(cān)考全球产业升(shēng)级的经(jīng)验(yàn)，持续做深入的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行(xíng)业(yè)选出好的公司。识别出(chū)好公司(sī)是如此(cǐ)重(zhòng)要，因(yīn)为好公(gōng)司不是(shì)好股票的(de)唯一情形(xíng)就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带(dài)来(lái)长(zhǎng)期(qī)可(kě)观(guān)的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业(yè)的定期报(bào)告并对(duì)财务数(shù)据(jù)进(jìn)行系统整理和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映(yìng)在(zài)财务数据中，定(dìng)量的(de)数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验(yàn)并(bìng)修(xiū)正调研中对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你对一家(jiā)公(gōng)司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附(fù)注(zhù)，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都(dōu)经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的(de)模式往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重(zhòng)要因素(sù)，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但(dàn)基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大(dà)幅度(dù)调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能(néng)、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出现在(zài)该基金去年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的(de)行(xíng)业(yè)为新科技技(jì)术演绎预测中的(de)相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制(zhì)造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预期(qī)、国际(jì)关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是(shì)高端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和增量价(jià)值积累的公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在(zài)市(shì)场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期(qī)内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速度都会可(kě)预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人而言(yán)，在新信息(xī)的处理上(shàng)提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会(huì)，也非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达(dá)新(xīn)经济基(jī)金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时(shí)表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度(dù)中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投资者(zhě)担(dān)心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的(de)韧性，也让美(měi)联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了(le)边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表(biǎo)现突出(chū)，而(ér)新能源、金融地产等行业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度(dù)操(cāo)作不(bù)多，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药(yào)替代了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期(qī)基本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的(de)五粮液，在(zài)今年一季(jì)度退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度(dù)，陈(chén)皓(hào)在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一季(jì)度(dù)的第二大重仓股退居第四大(dà含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式)重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗关键器(qì)件的(de)振芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化工(gōng)龙头(tóu)中的巨(jù)化股份(fèn)、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很可能(néng)是一次全(quán)新(xīn)的技术革(gé)命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的(de)研(yán)究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以相对(duì)合理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的(de)多(duō)巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平(píng)时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的(de)正是在(zài)每一(yī)次关(guān)键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因(yīn)素(sù)正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性(xìng)认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业(yè)已经(jīng)进入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将(jiāng)经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次进入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为(wèi)核心(xīn)的高(gāo)科技服(fú)务企业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提(tí)供(gōng)领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学(xué)之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各(gè)种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在发(fā)挥作用持续(xù)的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的(de)时间(jiān)维(wéi)度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难终将找到(dào)解(jiě)决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未来我们依然(rán)会致力(lì)于(yú)在(zài)优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期(qī)趋势的(de)可靠能(néng)力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值(zhí)的实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为(wèi)此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的(de)资本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主(zhǔ)投大消费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市(shì)场，也值(zhí)得(dé)投资(zī)者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写(xiě)道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没(méi)有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自(zì)下而上精(jīng)选个股而非择时的(de)投(tóu)资(zī)风格(gé)，保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最(zuì)大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需要时(shí)间(jiān)修复资产负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年(nián)大概率超预(yù)期回升。就近(jìn)期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速(sù)有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带(dài)来(lái)的金融风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们(men)认为出(chū)现金融危(wēi)机(jī)的(de)风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球(qiú)无(wú)风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目光更(gèng)多放(fàng)在微观(guān)企业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确(què)的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可(kě)以让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对全含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人(rén)创造良(liáng)好收益。

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