四大国有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性(功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流(liú)动性(xìng)合理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存(cún)期(qī)及支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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