原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营(yíng)收净(jìng)利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个(gè)春节动销奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久战后，今年一季度(dù)白(bái)酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部环(huán)境对(duì)白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构(gòu)性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒行业(yè)集中(zhōng)度提升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的(de)一(yī)个(gè)共同主题是(shì)去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收和(hé)利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多(duō)年(nián)下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局下(xià)企业(yè)间挤压式(shì)竞(jìng)争已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下(xià)，头部(bù)酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济增(zēng)长的主要动力。年(nián)报显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业(yè)基(jī)本保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿(yì)大(dà)关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长的(de)另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快(kuài)速发(fā)展的(de)企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高端(duān)驱(qū)动增长的(de)发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如(rú)既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量(liàng)都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业(yè)不(bù)约而同都在(zài)进行产品结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了(le)实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项目，这些都是(shì)企业(yè)为持续(xù)保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代(dài)。”

　　二三奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在前一年(nián)的6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内(nèi)有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完(wán)成产品升(shēng)级(jí)和全国(guó)化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问(wèn)题。举例(lì)而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年(nián)同(tóng)期基数较高，以及公司(sī)主(zhǔ)动进行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率与上年(nián)同期(qī)相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库(kù)存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企合同负(fù)债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截(jié)至今年一(yī)季度末(mò)，总体合(hé)同负(fù)债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是(shì)我们发现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅(máo)台(tái)以(yǐ)外社(shè)会库存(cún)很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家(jiā)经(jīng)济面(miàn)的恢复(fù)以及社会活动的复苏(sū)，会加(jiā)速去库存(cún)，特(tè)别是(shì)名(míng)酒库存会得到很大(dà)的缓解(jiě)，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压(yā)力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系(xì)互动(dòng)平台回(huí)答投(tóu)资者关于库(kù)存的问(wèn)题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在(zài)过(guò)去三年(nián)，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能(néng)来(lái)看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化，即(jí)使是(shì)疫情后(hòu)消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在(zài)逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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