2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多(duō)数板(bǎn)块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低(dī)的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

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　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱(lái)特的主业(yè)光(guāng)伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(gu亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁ī)片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金(jīn)属工业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积压风亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制原材(cái)料成本(běn)，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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