北京时间(jiān)周五(wǔ)晚(wǎn)间，备受关注的4月(yuè)美(měi)国非农数据出(chū)炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断了此前两个月连(lián)续环比下(xià)降的(de)节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关(guān)注(zhù)的平均小时工资(zī)环(huán)比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个(gè)月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和(hé)3月(yuè)非农数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承压(yā)的美国地区银行股(gǔ)也获得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯(sī)西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后，黄(huáng)金短(duǎn)线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期(qī)国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月合(hé)约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观(guān)分析师周(zhōu)之云(yún)告诉期货(huò)日报记者，周五(wǔ)晚间公布的(de)非农数据远高于(yú)前(qián)值(zhí)且(qiě)显著偏离投行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布(bù)后，美股期货短线走低，美(měi)元指数(shù)短线拉(lā)升(shēng)，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员(yuán)的影响，也(yě)超过了信贷紧(jǐn)缩(suō)带来的大(dà)约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就业的季(jì)节性因素(sù)相对于新冠大(dà)流行前也(yě)有(yǒu)了有利的发展，为(wèi)就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就(jiù)业数据保持(chí)一定(dìng)的谨慎(shèn)，因为本(běn)周(zhōu)早些时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位(wèi)空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为连续第三个月下跌(diē)，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳动力市(shì)场数据相同的方向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首次申(shēn)请失业金人数也呈(chéng)现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息(xī)会导致消(xiāo)费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包(bāo)括裁员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的非农就业数(shù)据(jù)会让市场对(duì)于下半年货币政策放松进程有(yǒu)所改变，进而对(duì)商品的流动性溢价部分有所减少(shǎo)，但(dàn)从中长期来看，美(měi)国会(huì)继(jì)续朝(cháo)着衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看好(hǎo)贵金(jīn)属(shǔ)的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人(rén)数超预期将引(yǐn)导(dǎo)贵(guì)金(jīn)属步入调整。对于贵(guì)金(jīn)属而言(yán)，3—4月的(de)大幅冲高(gāo)主要受益于其金融(róng)属性，尤其是(shì)市场预计5月是美(měi)联储最后一次加息，且预计9月之后可(kě)能降(jiàng)息，这(zhè)导致美元名(míng)义利率回落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明显的(de)下行(xíng)。”广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期加息25个(gè)基点，将(jiāng)政策利率联邦基金(jīn)利率的目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布会上的讲(jiǎng)话暗(àn)示加息临近(jìn)尾(wěi)声，因此(cǐ)美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会(huì)后声明表示，委员会将密切关注未来发布的信息，并(bìng)评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布(bù)会上表示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着美联储是否结束加息(xī)需(xū)要看到通胀明显回落(luò)。至(zhì)于(yú)是否(fǒu)要开始(shǐ)降息，需要看到就业市(shì)场出(chū)现明(míng)显恶化。从历史(shǐ)经验来看(kàn)，美联(lián)储加(jiā)息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业(yè)风(fēng)波持续发(fā)酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加市场(chǎng)预期美联储年内(nèi)或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行(xíng)。美国就(jiù)业数据超(chāo)预期，美债(zhài)收益(yì)率、美元(yuán)指数走高，贵金属(shǔ)短线(xiàn)大幅下挫(cuò)。这份(fèn)超预期的非农(nóng)报告，这让美联(lián)储(chǔ)陷入困(kùn)境，美联(lián)储希望暂停(tíng)加息(xī)，甚至可能很快就需(xū)要降息，但就业市场并不配(pèi)合，美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)依然强劲(jìn)，美联储可能在长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货(huò)贵(guì)金属分(fēn)析师展大鹏告(gào)诉(sù)记者，4月美国非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据和时薪增速全面(miàn)超预期(qī)，表明(míng)美(měi)国当前(qián)劳动力市(shì)场仍十分(fēn)强劲，美(měi)联(lián)储控通胀压力(lì)加大，这也就(jiù)意味着美联储可能会在较(jiào)长时(shí)间内(nèi)维持(chí)高利率(lǜ)环境，且6月再次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美(měi)国(guó)非(fēi)农数(shù)据强于预期或在(zài)短期提振(zhèn)美元指数(shù)和(hé)美债收益率，从而打压骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差(yā)贵金属的涨势(shì)，但中期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗示(shì)停(tíng)止(zhǐ)加息，货(huò)币政策进(jìn)入新(xīn)阶段，市场将加大对下半(bàn)年(nián)降息的博弈，贵(guì)金(jīn)属将获得提振而走强，使均值平台(tái)不断上移。”广发期(qī)货(huò)贵(guì)金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者(zhě)发现(xiàn)，从(cóng)2骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差006年和2018年两轮美联储停止降息后的(de)表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失(shī)业率继续走低(dī)，但美联储(chǔ)并未再次(cì)加(jiā)息，而贵金属则(zé)在(zài)美债收(shōu)益率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但(dàn)当前(qián)情况(kuàng)不同的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然目前(qián)距离降息(xī)仍有(yǒu)时间，美(měi)联储表(biǎo)示美国银行(xíng)系统仍(réng)健康并有弹性，但高利率环境下(xià)美国(guó)银行系统风险并(bìng)未(wèi)解除，在(zài)第一共和(hé)银(yín)行宣布被(bèi)接管收购后，因银行(xíng)业长期存在的(de)弱点，又有(yǒu)多家区(qū)域性银行出(chū)现(xiàn)股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在持续流(liú)出(chū)使银(yín)行融资成本正在(zài)攀(pān)升，信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实(shí)际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去(qù)年四季度(dù)2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不(bù)及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看企业投资(zī)和(hé)库存(cún)对GDP拉动转负(fù)，但(dàn)消费的拉动上(shàng)升反映出(chū)一(yī)定的韧(rèn)性。未(wèi)来随着经济下行压(yā)力不断(duàn)上升，市场预期下半年(nián)美国(guó)GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退(tuì)的共同影响下，美债收益率和美(měi)元指数将持续承(chéng)压(yā)，避(bì)险需求(qiú)提振下，贵(guì)金(jīn)属价格有望再创历史新高，长线可维持逢(féng)低买入配(pèi)置思路(lù)，短线(xiàn)则可买(mǎi)入(rù)黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供(gōng)需(xū)数据来看，黄金(jīn)的需求实(shí)际上是(shì)明显(xiǎn)下(xià)降(jiàng)的。世(shì)界(jiè)黄金协会(huì)公布的(de)数据显示，今年第一季(jì)度剔除场外交易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但其余投资者购买量的减(jiǎn)少抵消了这(zhè)一增长。其中(zhōng)对黄金价(jià)格(gé)其关键作用的黄金投资(zī)需在一季度(dù)同比下(xià)降50％左右，较去年四季度(dù)有所增(zēng)长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金(jīn)条和(hé)硬币(bì)方面的(de)黄金需求为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于(yú)去年(nián)四季度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银(yín)方面，由于美国经济指标耐用品订单(dān)等指标走弱(ruò)，商(shāng)品属性(xìng)更强的白银因需求受经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金银(yín)比价(jià)大(dà)概率(lǜ)继(jì)续攀升。世界白银(yín)协(xié)会预计(jì)2023年(nián)白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美(měi)联储加息(xī)25个基点(diǎn)在议息前已经被充分(fēn)计提，议息前的谨慎转变为议息后的(de)乐观，因(yīn)此黄金市场一度(dù)表(biǎo)现为极(jí)为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了(le)历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银(yín)行业风险仍(réng)在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计(jì)美联储下半年大概率暂停(tíng)加息并将进入(rù)降(jiàng)息周期，实际利(lì)率或将继(jì)续(xù)下行，贵(guì)金(jīn)属中(zhōng)长期仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为(wèi)，对于黄金(jīn)而言(yán)，市场寄希望于美联储最(zuì)后一次加(jiā)息落(luò)地然后转降息预期，从而(ér)刺(cì)激价格继(jì)续高走(zǒu)，从(cóng)这(zhè)个角度考虑黄金确实(shí)存(cún)在(zài)恢复(fù)上行(xíng)趋势的可(kě)能性。但当前(qián)美通胀仍在高(gāo)位，美联储(chǔ)货币(bì)紧缩动作并没(méi)有结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可(kě)能会维系较(jiào)长一段时间，且(qiě)高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境到底会对经(jīng)济和(hé)金融市场(chǎng)产生(shēng)怎样的影响也未(wèi)可知，因此在当前看(kàn)多观(guān)点出奇一(yī)致，且海外(wài)看多头寸比较拥挤的情况下(xià)，对待金价节节攀高(gāo)的观(guān)点谨慎为上。

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