2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞(jì行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思ng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光(guāng)伏(fú)产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价等(děng)因素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的(de)主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对(duì)龙(lóng)头，阳光电源(yuá行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思n)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累(lèi)计(jì)装机(jī)量(liàng)已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经营数(shù)据也(yě)可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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