5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的(de)基(jī)本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分布将会(huì)得(dé)到(dào)优化(huà)，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名(xìng)价比(bǐ)的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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