财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度(dù)的贷款需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度(dù)公布的(de)贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金(j却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念īn)融行业人(rén)士对(duì)记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念(lǜ)的(de)核(hé)心动因。却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念ng>

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益(yì)率和(hé)净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。