射频芯(xīn)片领域(yù)面(miàn)临变局，下游市场增速放缓叠(dié)加进(jìn)入竞争红海，海外(wài)巨(jù)头已(yǐ)开始(shǐ)寻求(qiú)业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智(zhì)微(wēi)正(zhèng)式(shì)在科创板上市。公司股(gǔ)价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总(zǒng)市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在(zài)一级市场受(shòu)到资本热捧。据公司上市文件，慧智微(wēi)于(yú)2018年(nián)末开(kāi)始进(jìn)入(rù)融资快车道，先后引入了(le)华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙(shā)江创投等一系(xì)列外部机构股(gǔ)东。截至上市前，大基(jī)金二(èr)期、广发信(xìn)德(dé)以及(jí)金沙江创(chuàng)投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上的外部机(jī)构股东(dōng)，持(chí)股比(bǐ)例分(fēn)别为(w72小时是几天，72小时是几天几夜èi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智(zhì)微产品结构相似的唯捷创芯，上(shàng)市首日也走出了破发(fā)的行情，该公司股价于去年(nián)下(xià)半年触底回升，但截至今日收盘股价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级(jí)市(shì)场(chǎng)遇(yù)冷背后，是射频领域正面临变(biàn)局。目(mù)前(qián)，正射(shè)频需求走(zǒu)向疲(pí)软(ruǎn)。Yole数据显示，由于(yú)智能手(shǒu)机增速放缓(huǎn)以及5G普及潜力有限等因(yīn)素影响，预(yù)计(jì)到2028年(nián)射频前(qián)端市场年(nián)复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片巨头，近年来也在响应市场变(biàn)化谋求射频芯片业务以外的转(zhuǎn)型(xíng)。

　　《科(kē)创板日(rì)报》记者注意到(dào)，当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通(tōng)信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知(zhī)名资方

　　公(gōng)开资料显示，慧(huì)智(zhì)微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及模组的研发(fā)、设计和销售，下(xià)游应(yīng)用领域主要包括智(zhì)能(néng)手机以及物联网(wǎng)，客户(hù)包括(kuò)三星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰(tài)科技等移动终端设备ODM厂商(shāng)，以及移远通信等无线(xiàn)通信模(mó)组厂(chǎng)商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司(sī)当(dāng)前(qián)仍(réng)处于亏损(sǔn)状态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因(yīn)，慧智微(wēi)在招股文件中称，是由于持(chí)续进行高额研发投入；下(xià)游客户72小时是几天，72小时是几天几夜集中且(qiě)具有产品验(yàn)证周期，尚未形成规模效应；市(shì)场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛利空间受挤(jǐ)压(yā)。

　　研发(fā)投入方(fāng)面，近三年的(de)总额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方(fāng)面，近三年公司的综合(hé)毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的(de)毛利率水平，也不及(jí)和(hé)慧智微产品(pǐn)结构(gòu)更(gèng)接近的唯(wéi)捷(jié)创(chuàng)芯，后者毛(máo)利率为30％上下(xià)。

　　在自(zì)身造血(xuè)能(néng)力不足(zú)，但仍要抓(zhuā)紧(jǐn)扩大规模(mó)的(de)情况下，慧智微(wēi)开启了对外(wài)融(róng)资之路。公开信息显示(shì)，公司于2018年(nián)末(mò)开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年(nián)，其在一年内完成了三轮融(róng)资(zī)，众(zhòng)多知名(míng)资方，包括大基(jī)金二期、元禾璞华、红(hóng)杉(shān)中国、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧智(zhì)微进入了慧智微的股东序列。

　　据(jù)招股(gǔ)书，截(jié)至IPO前，大基金二期、广发信德(dé)以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数据显示，从(cóng)当前的股价情况看，大基金二期在投资(zī)慧(huì)智微的近两(liǎng)年时间里，实(shí)现了近2.5倍的(de)账(zhàng)面回报，而较大基金二期晚3个(gè)月进(jìn)入、并在后(hòu)一轮(lún)持续加注的红杉中国，平均(jūn)持股(gǔ)成本(běn)增至13.78元/股，当(dāng)前实(shí)现(xiàn)账面回(huí)报(bào)1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧(huì)智(zhì)微招股书显示，公司目前有(yǒu)超过接近(jìn)67％的(de)收入(rù)来自于(yú)手机(jī)领(lǐng)域。当前，智(zhì)能(néng)手机出货量的大幅下降，已经对(duì)慧智(zhì)微的业绩(jì)造(zào)成了冲(chōng)击(jī)，而市(shì)场对智能手机未来增速持续(xù)放(fàng)缓的(de)预期，也(yě)让资本市场对包括慧智微在(zài)内(nèi)的射频芯片厂商做出了重新思(sī)考。

　　根据(jù)Yole的(de)数据，2021年射频前端(duān)的市场为190亿美元(yuán)以上，2022年(nián)由于(yú)手机市(shì)场的下(xià)滑，射频前端市场规(guī)模与2021年的市场相差无几(jǐ)。而(ér)接下来，由(yóu)于智能手(shǒu)机的温和增(zēng)长以及(jí)5G普及的潜力有(yǒu)限，预(yù)计到2028年射频前端的市场年复合(hé)增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有着相(xiāng)似产品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪华股(gǔ)东突(tū)击(jī)入股(gǔ)的射(shè)频龙(lóng)头(tóu)唯捷创芯，在去年(nián)4月科创板上(shàng)市(shì)时(shí)，也遭遇了破发(fā)的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽(jǐn)管(guǎn)在去年10月跌至30元(yuán)每(měi)股的价格后(hòu)止跌回升(shēng)，但(dàn)截至(zhì)今日收(shōu)盘(pán)，唯捷(jié)创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全(quán)球多家射频芯片领(lǐng)域(yù)的巨头(tóu)厂商(shāng)都在谋求转型，拓展(zhǎn)射(shè)频以(yǐ)外的业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频(pín)芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至汽车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频领域正呈现(xiàn)出一片红(hóng)海(hǎi)的(de)竞争格(gé)局(jú)，由于入(rù)局者(zhě)众，且产品(pǐn)仍集中在中低端市场，各射(shè)频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压(yā)低了自身的利(lì)润空间。

　　射频(pín)厂(chǎng)商三伍微电子创始人钟林此前曾表(biǎo)示，国产射频前(qián)端芯片杀价已经无底线(xiàn)，而预计未来每个射频(pín)细(xì)分(fēn)赛(sài)道还会有更多竞争(zhēng)者进入，往后三年射频芯片厂商将面临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场(chǎng)对射(shè)频芯片厂商的关注亦有所下降，截至目前，今年共有9家射(shè)频(pín)芯片厂(chǎng)商宣布完成融资(zī)，而在2021年上半年(nián)，这(zhè)个数据是近50家(jiā)，且投资机(jī)构涵盖了投资机(jī)构涵盖了中金资(zī)本(běn)、红杉资(zī)本中国(guó)、小(xiǎo)米(mǐ)长江产业(yè)基金、深创(chuàng)投等知名机构。

　　当前(qián)，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微(wēi)在(zài)招(zhāo)股书中表示，本次IPO募得资金将(jiāng)用于芯(xīn)片(piàn)测(cè)设(shè)中心建设、总部(bù)基地及上海(hǎi)和广州研发中心(xīn)建设以(yǐ)及补充流动资金。具体战略(lüè)规划方面，其表(biǎo)示将巩固在5G射频前端领域取得(dé)的(de)市场地位，增加头部(bù)客户(hù)的市场份额；技术上(shàng)跟进射频前端技术迭代，优化(huà)可重(zhòng)构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品上加大对(duì)上游滤波器、多工器的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更(gèng)高(gāo)门槛的产(chǎn)品(pǐn)系列。

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