2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短63亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是(shì)上市企业(yè)经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到1闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短36.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累(lèi)计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端(duān)旺盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出(chū)货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的(de)局(jú)面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价(jià)格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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