财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃(光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌(diē)近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区(qū)的(de)销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其(qí)高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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