大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升(shēng)到(dào)最(zuì)高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(大学老师最怕什么部门举报gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的(de)下行已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤(méi)的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一(yī)个产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今(jīn)年全(quán)球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中国(guó)需求复(fù)苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的(de)不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(j大学老师最怕什么部门举报ì)上，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特(tè)能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机(jī)和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端(duān)不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支大学老师最怕什么部门举报撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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