私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募证券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模不(bù)低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了(le)邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募(mù)生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加(jiā)强流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求(qiú)上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私(sī)募证券投资基金采取资(zī)产组合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全(quán)部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)架构应当(dāng)清晰(xī)、透明(míng)，不得(dé)通过设(shè)置(zhì)复(fù)杂架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于其他(tā邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗)私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开(kāi)募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利(lì)益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和(hé)私(sī)募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基(jī)金(jīn)管理规模(mó)在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合(hé)市场状况和自(zì)身(shēn)管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的(de)投放偏(piān)好回(huí)到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这(zhè)将更有(yǒu)利(lì)于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老(lǎo)基金的(de)套利空(kōng)间，对存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情(qíng)况提出(chū)差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充分(fēn)过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合(hé)最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活(huó)动(dòng)获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金中无固(gù)定存续期限的(de)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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