昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的(de)就是和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了(le)很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美(měi)联(lián)储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低(dī)位运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本(běn)导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次(cì)回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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