金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调(diào)，但是(shì)机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一(yī)季(jì)度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gā府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀ng)杆率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需(xū)要关(guān)注下周缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意(yì)义上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商(shāng)行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资(zī)产和长期(qī)国债。府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀ng>客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。