金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局(jú)会议对一(yī)季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、20刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗23年初的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗g>（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺(cì)激难度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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