自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市(shì)场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金(jīn)经(jīng)理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的(de)高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，但直言客(kè)观(guān)上当下的研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年(nián)一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一(yī)季(jì)度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占(zhàn)基(jī)金净值(zhí)比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维(wéi)持和去年(nián)底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更(gèng)加(jiā)均衡(héng)。个(gè)股方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极(jí)大(dà)的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业的(de)配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场(chǎng)的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底(dǐ)，中国(guó)海(hǎi)洋石油新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行了(le)减持(chí)，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间(jiān)来充分观察公司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价(jià)值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解(jiě)和对具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都(dōu)使投(tóu)资者未来更(gèng)可能做出对具(jù)体投资标(biāo)的(de)内(nèi)在价值的准(zhǔn)确(què)判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目(mù)标的(de)最(zuì)重要保障，选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的(de)经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构建一(yī)个(gè)全面(miàn)而尽量准确的(de)坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值(zhí)过高，在其(qí)他(tā)情(qíng)形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的(de)定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会(huì)反映在财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评(píng)判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的(de)经营业绩(jì)和股价(jià)的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变(biàn)化，通过(guò)深(shēn)入(rù)的研(yán)究并抓住(zhù)这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季(jì)度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金(jīn)股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一(yī)季度持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度(dù)末(mò)前(qián)五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出(chū)现(xiàn)在(zài)该基金去年(nián)四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测(cè)中(zhōng)的相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信(xìn)。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车(chē)等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退(tuì)的初始预期(qī)、国际(jì)关系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用展望，资金分流(liú)可(kě)能(néng)是高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布(bù)局20斤是几kg 20斤是多少磅。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶(jīng)科(kē)能(néng)源新进前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随(suí)着(zhe)公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行(xíng)业估(gū)值水平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的变化(huà)在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益(yì)预(yù)期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于(yú)投资人而言，在(zài)新信息(xī)的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度(dù)如何调整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来(lái)市场投资机会(huì)，也非常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的(de)动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为(wèi)进一(yī)步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本(běn)面(miàn)遇(yù)到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块(kuài)获得了(le)边际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的(de)调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆(nì)向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位列前五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保(bǎo)留在(zài)前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也(yě)退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极(jí)大提(tí)升(shēng)全(quán)社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的(de)研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后(hòu)，也不(bù)太符(fú)合我们“以相对合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一(yī)投(tóu)资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还分享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通(tōng)过深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多(duō)实(shí)质性(xìng)认(rèn)同(tóng)的声音(yīn)和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一二(èr)手房销售持续(xù)恢(huī)复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存(cún)周期(qī)的尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的(de)只需要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医(yī)学首次(cì)进入富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金域医(yī)学是一(yī)家以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技(jì)服(fú)务(wù)企业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服(fú)务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退出(chū)富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复(fù)苏(sū)的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了(le)明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确认。投资(zī)者的风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处(chù)于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的(de)时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所面(miàn)临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测市场短期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司(sī)自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业(yè)，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本(běn)市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最20斤是几kg 20斤是多少磅佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份(fèn)退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我(wǒ)国(guó)经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国(guó)失业率水平(píng)再创新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境(jìng)大概率持续更长时间(jiān)。气(qì)球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系(xì)再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺(cì)激(jī)预(yù)期(qī)落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市(shì)场开(kāi)始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要(yào)时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的(de)社融(róng)和(hé)地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出(chū)现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧(ōu)美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较(jiào)大(dà)，这(zhè)也意(yì)味(wèi)着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观(guān)企业层面。可以看到很(hěn)多(duō)公司(sī)在过(guò)去几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平静。我们(men)对(duì)全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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