原本被视为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企业营币值是什么意思，硬币的币值是什么意思收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取(qǔ)得(dé)了两位数(shù)增长。在打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下企(qǐ)业间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经(jīng)临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行业(yè)内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背(bèi)景下(xià)，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比增币值是什么意思，硬币的币值是什么意思长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业(yè)分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场景(jǐng)的(de)多元(yuán)化，对于中国白酒的(de)复兴是(shì)一(yī)个非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是，在过(guò)去取得(dé)了(le)稳(wěn)定增长和快速(sù)发展的企业(yè)，基本(běn)形成了中(zhōng)高端(duān)驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除高端(duān)一如既往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两位数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不(bù)约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家(jiā)上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这(zhè)些(xiē)都(dōu)是企业为持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且利(lì)用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧(jù) 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自(zì)省(shěng)内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏(fú)的(de)竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯队的分化(huà)加(jiā)速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性(xìng)现(xiàn)金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是因(yīn)为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多(duō)方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)币值是什么意思，硬币的币值是什么意思元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业(yè)库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负(fù)债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究(jiū)院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业(yè)绩非(fēi)常优(yōu)秀。但(dàn)是(shì)我们发现(xiàn)整个(gè)市场除了茅(máo)台供不应(yīng)求以外(wài)，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表(biǎo)达了同样(yàng)的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家经(jīng)济面的恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特(tè)别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系互动(dòng)平台回答投资(zī)者关(guān)于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成了(le)社会(huì)库存积压。从产能来(lái)看，近(jìn)十年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未来仍然(rán)是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的(de)前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报(bào)中销售费用一栏的数(shù)字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜(shèng)出。

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