金(jīn)融界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的(de)私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金(jīn)六为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕(liù)福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的广告(gào)轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端(duān)的(de)恢(huī)复没有看到更(gèng)强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛(máo)盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下(xià)扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导致未(wèi)来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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