北京时间周五晚间，备受关注的4月美国(guó)非(fēi)农数据出炉，其中新(xīn)增就业(yè)25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业(yè)率继(jì)续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小时工资(zī)环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美国(guó)劳工部(bù)将(jiāng)今年(nián)2月(yuè)和(hé)3月非(fēi)农数据均(jūn)大幅下修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持(chí)续(xù)承压的(de)美国地区银行股也获得喘息的(de)机(jī)会。截至(zhì)发稿，周(zhōu)五盘前西(xī)太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金(jīn)短线急(jí)挫(cuò)逾(yú)10美(měi)元/盎(àng)司；美(měi)元指数短(duǎn)线拉升35点；美国(guó)10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约(yuē)收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约(yuē)收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分析师周之云告诉(sù)期货日报记(jì)者，周五晚间公(gōng)布的非农数(shù)据远高于前值且显著偏离投行(xíng)们(men)预测的(de)中值。此前公(gōng)布的ADP数据在(zài)3月份(fèn)增加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月(yuè)以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数(shù)据公布后，美(měi)股期货顶的速度越来越快越叫的原因短线走低(dī)，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽管(guǎn)科技和金(jīn)融行业持续(xù)裁员，但(dàn)不断(duàn)下降却仍然高企的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超过(guò)了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节性(xìng)因素相对(duì)于新(xīn)冠(guān)大流(liú)行前(qián)也有了有利的发展，为就业人数的(de)增(zēng)长提供了(le)5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不(bù)过(guò)，我们还是应(yīng)该对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为(wèi)本周早些(xiē)时候，美国3月(yuè)份的就业机会(huì)和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场(chǎng)正(zhèng)在降温。包括(kuò)最(zuì)近几周(zhōu)的首(shǒu)次(cì)申请失业(yè)金人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上(shàng)看(kàn)，周(zhōu)之云认为，加息(xī)会导致消(xiāo)费者信贷和企业融资成(chéng)本上升(shēng)，进而迫(pò)使雇主(zhǔ)削减支出包括(kuò)裁员等，从而(ér)减缓经(jīng)济增长。短(duǎn)期强劲的非农就业数(shù)据会让(ràng)市场对于下半年货币政策放松进程(chéng)有所改(gǎi)变，进(jìn)而对商品的流动性溢价(jià)部(bù)分有(yǒu)所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会(huì)继续(xù)朝(cháo)着(zhe)衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布后(hòu)，贵(guì)金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预期将(jiāng)引导贵(guì)金(jīn)属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲高主(zhǔ)要受(shòu)益于其金融(róng)属性，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计5月(yuè)是美(měi)联(lián)储最后一次加息，且预计9月之后可能降息(xī)，这导致美元(yuán)名(míng)义利率回(huí)落，在(zài)通胀温和回(huí)落的(de)情(qíng)况下，美(měi)元实际利(lì)率有了明(míng)显的下行。”广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会(huì)议(yì)如期加息25个(gè)基点(diǎn)，将(jiāng)政策利率(lǜ)联邦(bāng)基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲话(huà)暗(àn)示加息临近(jìn)尾声(shēng)，因此(cǐ)美(měi)元指数和美债收益(yì)率大幅回落(luò)。

　　然(rán)而，美联储(chǔ)会后声明表示，委员会将密(mì)切关注未(wèi)来发布的(de)信(xìn)息，并评估(gū)其对(duì)货币政策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表(biǎo)示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在双(shuāng)重使命上。这意(yì)味着(zhe)美联储是否结(jié)束加息需(xū)要(yào)看到(dào)通胀(zhàng)明显回落。至于是否要(yào)开始降息(xī)，需要看到就业市场出(chū)现明显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵(guì)金属分析(xī)师(shī)从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行业(yè)风波持续发(fā)酵、经济走弱(ruò)预期(qī)升温叠加市(shì)场预期美联储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超预(yù)期，美(měi)债收益率(lǜ)、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅(fú)下(xià)挫。这(zhè)份超预期(qī)的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联储(chǔ)希望暂(zàn)停(tíng)加息，甚至可能很(hěn)快就需要(yào)降(jiàng)息，但(dàn)就业市场(chǎng)并不配(pèi)合，美国就(jiù)业市场依然强劲，美(měi)联储可能在长时间内(nèi)维(wéi)持高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全(quán)面超(chāo)预期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀(zhàng)压力(lì)加大(dà)，这也(yě)就意味着美(měi)联储可(kě)能会(huì)在较长(zhǎng)时(shí)间内维持(chí)高(gāo)利率环境(jìng)，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预(yù)期(qī)或在短期(qī)提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美国经济(jì)仍(réng)市场偏强运(yùn)行一段时间，失业率继续走(zǒu)低，但美(měi)联储(chǔ)并未再(zài)次加息，而贵金属(shǔ)则在美债(zhài)收(shōu)益率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋势(shì)。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健康(kāng)并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利率环境(jìng)下美国银行系(xì)统风险并未解除，在第一共和银行宣(xuān)布(bù)被接(jiē)管收购后(h顶的速度越来越快越叫的原因òu)，因银(yín)行业长期存(cún)在的弱(ruò)点，又有多家区域性银(yín)行出现股价暴跌(diē)。存款(kuǎn)仍在(zài)持续流出使银行融资成(chéng)本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实(shí)体经济(jì)蔓(màn)延，美国(guó)2023年一季度实际(jì)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升(shēng)反映出一定的韧性。未(wèi)来随着经(jīng)济下行压力不(bù)断(duàn)上升，市(shì)场预期下半(bàn)年美(měi)国GDP将出(chū)现(xiàn)负(fù)增长(zhǎng)。“总体上在风险和(hé)衰退(tuì)的共同影响下，美债收益(yì)率和美元指(zhǐ)数将持续(xù)承压，避(bì)险需(xū)求提振下(xià)，贵金属价(jià)格有(yǒu)望再(zài)创历史新(xīn)高，长(zhǎng)线可(kě)维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供(gōng)需数据来看，黄金的需(xū)求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，今年第一季(jì)度剔(tī)除(chú)场(chǎng)外(wài)交易(yì)的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中(zhōng)国消(xiāo)费者需求较(jiào)高，但其余投资者购买量的(de)减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关(guān)键作用的(de)黄(huáng)金投资(zī)需(xū)在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年四(sì)季度有所(suǒ)增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去(qù)年(nián)同期(qī)的287.74吨，但低(dī)于去年(nián)四季度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类(lèi)似产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面，由(yóu)于美(měi)国经(jīng)济指标耐用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的(de)白(bái)银因需(xū)求受经济下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价大概率继续攀升。世界白银协(xié)会预计(jì)2023年白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加息25个基点在议(yì)息(xī)前已(yǐ)经(jīng)被充分计(jì)提，议息(xī)前(qián)的谨慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市(shì)场一度表现为极(jí)为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧美(měi)央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金属价格。此外，随着经济走(zǒu)弱(ruò)预期(qī)升温(wēn)，预计美联储下半(bàn)年大概率暂(zàn)停(tíng)加息并将进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继(jì)续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高(gāo)配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金而(ér)言，市场寄希望(wàng)于美(měi)联储最后(hòu)一次加息(xī)落地然后转降(jiàng)息(xī)预(yù)期，从(cóng)而刺激价格继续高(gāo)走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确实(shí)存在(zài)恢复(fù)上行趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结束，官(guān)员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较(jiào)长一段时(shí)间(jiān)，且高利率环境到底(dǐ)会对经(jīng)济和金(jīn)融市场(chǎng)产生怎样(yàng)的(de)影响也未(wèi)可知，因此在当前看多观(guān)点(diǎn)出奇一(yī)致，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待(dài)金(jīn)价节节攀高的观(guān)点(diǎn)谨慎为上。

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