调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热(rè)度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回(huí)补(bǔ)前(qián)期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美(měi)国调(diào)油需求的(de)预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对(duì)偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年(nián)同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中(zhōng)旬(xún)开始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到(dào)了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧(ōu)美(měi)经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观(guān)的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流向。