5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部(bù)公募基(jī)金密集申报(bào)了跟踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半导体市(shì)场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度的持续回(huí)调后(hòu)，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金(jīn)一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要(yào)是基于(yú)对板块(kuài)中(zhōng)长(zhǎng)期投资(zī)价值的(de)肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代(dài)持(chí)续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导体指数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始(shǐ)不(bù)断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现上，半导体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光远分析(xī)，当(dāng)前半导体行业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国(guó)产替代进(jìn)程不及预期，国(guó)内半(bàn)导体企业(yè)相比海外半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和(hé)人才等方(fāng)面存(cún)在差距，在(zài)国产替代过(guò)程中产品(pǐn)研发和客(kè)户导入(rù)进程可能不及(jí)预期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和全(quán)球经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球(qiú)电子产品等终端需求可能不(bù)及预期，从而导致对半(bàn)导(dǎo一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克)体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业(yè)正(zhèng)处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今(jīn)年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，在(zài)本轮(lún)周(zhōu)期(qī)中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类要(yào)看芯片下游的(de)景气(qì)度，有创新属性和份(fèn)额提升属(shǔ)性(xìng)的环节会(huì)率先回暖。一方面中国(guó)经(jīng)济体重要的(de)构成央国企对资产(chǎn)回报(bào)提(tí)出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升(shēng)也(yě)会(huì)更加(jiā)依赖(lài)数字化，成本效率提(tí)升是(shì)数字化的长期关键驱(qū)动力，另(lìng)一方(fāng)面短周期维度数(shù)字经济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经(jīng)济(jì)复苏会加大企业数字化(huà)投(tóu)入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年(nián)初(chū)以来半导体板(bǎn)块上(shàng)涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是2022年(nián)板块调(diào)整幅度较大，行一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克业(yè)估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数(shù)出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个(gè)股(gǔ)的股价其实是(shì)过度反应的(de)，所(suǒ)以(yǐ)随(suí)着4月中下旬半导(dǎo)体一(yī)季(jì)报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的(de)降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)也能(néng)看出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业(yè)内人士(shì)也表示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无需(xū)过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实(shí)基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能(néng)给半导(dǎo)体带(dài)来了新的需求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽(suī)然(rán)会有一定业绩的(de)压(yā)力(lì)，但一方(fāng)面需求(qiú)会重新复苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导体(tǐ)企业(yè)有(yǒu)国(guó)产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体(tǐ)板块估(gū)值波动(dòng)较大，且子(zi)板块和(hé)细(xì)分线索较多，始(shǐ)终有估值合(hé)理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当前该(gāi)板块很(hěn)多优质的公(gōng)司处于历史估(gū)值(zhí)分位低位区间，随(suí)着需求(qiú)回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很好的(de)投资机会。他进(jìn)一(yī)步表示，人类历史(shǐ)经历了三(sān)次工业革命，前(qián)两(liǎng)次都是以能源为(wèi)对象进行创新，第三(sān)次是信息为对象进(jìn)行创新，当前阶段的人(rén)工(gōng)智能(néng)从感(gǎn)知智能(néng)走向认知智能(néng)后，将对人类生(shēng)产力的(de)提(tí)升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一(yī)轮(lún)的工(gōng)业(yè)革命，它(tā)是信息(xī)革命经历了(le)个(gè)人(rén)电脑(nǎo)、互联网革命和(hé)移动互(hù)联网革命(mìng)后在(zài)万物智联层(céng)面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前(qián)仍(réng)处于新(xīn)一轮产业(yè)革(gé)命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智能带(dài)来的(de)技术变革浪(làng)潮下，人工(gōng)智能(néng)对云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节(jié)发生了(le)改变，产生了新(xīn)的(de)投资方向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生新的投(tóu)资机(jī)会。因(yīn)此我(wǒ)们长期看好半(bàn)导体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投(tóu)资者长(zhǎng)期(qī)关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代(dài)表(biǎo)的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏(sū)线(xiàn)、以及以半(bàn)导(dǎo)体设备材料(liào)国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经(jīng)理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其(qí)中(zhōng)，从半(bàn)导体(tǐ)国产化(huà)为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的(de)芯(xīn)片(piàn)设计都会在(zài)今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对(duì)于科技安全的强调为芯片的国产(chǎn)替(tì)代提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设计板块经过(guò)近(jìn)一年的充(chōng)分(fēn)调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体行业库(kù)存、动(dòng)销数据和重点公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复(fù)苏情况，预判半导体景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等(děng)核心环节预期将会(huì)受(shòu)益，后续有望(wàng)驱(qū)动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导(dǎo)体设备、材料也是可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体(tǐ)中最(zuì)大的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在(zài)年内迎来(lái)边际变(biàn)化(huà)，需要持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需(xū)要关注景气度修复速(sù)度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过(guò)程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基(jī)本面变化综合判(pàn)断配置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源补充道(dào)。

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