作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价(jià)格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格(gé)结(jié)束自(zì)去年底以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供(gōng)给相(xiāng)对充足(zú)的影(yǐng)响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为(wèi)，应(yīng)当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均(jūn)处于(yú)正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物(wù)价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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