财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记(jì)者说(shuō)。腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本(běn)质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人(rén)民银行(xíng)认真(zhēn)腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的(de)理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存(cún)款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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