金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)如(rú)何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服(fú)务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外(wài)多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场联高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以(yǐ)后，部(bù)分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国(guó)内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观(guān)上高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料(liào)的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得(dé)去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价(jià)变(biàn)化(huà)滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居民理(lǐ)财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融(róng)从去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大(dà)家(jiā)容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级工需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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