银(yín)行业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子继续(xù)经(jīng)营下(xià)去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对(duì)此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续(xù)前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美(měi)联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带(dài)来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的(de)愿意(yì)冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至于(yú)出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近(jìn)的美(měi)国居(jū)民部(bù)门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需(xū)求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音(fēn)下(xià)游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格(gé)快(kuài)速回落也是(shì)近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会(huì)降息(xī)。我们(m解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音en)要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因(yīn)为美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放(fàng)大了(le)价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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