自2022年(nián)底(dǐ)以来(lái)，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回(huí)暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报(bào)的(de)披(pī)露，将明星基金经理们近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度(dù)投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理对后(hòu)市的基本看法。多(duō)数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板块的(de)看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最(zuì)受基(jī)民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今年(nián)一季度(dù)仓位基本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金(jīn)一(yī)季度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金(jīn)中规(guī)模(mó)最大的(de)一(yī)只——易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值(zhí)比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的(de)调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道(dào)，在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了(le)科技等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配(pèi)置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而(ér)理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到(dào)机(jī)会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金(jīn)的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道(dào)，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明(míng)生物退(tuì)出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规(guī)模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规(guī)模基本和(hé)去年(nián)底(dǐ)持(chí)平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计(jì)总规(guī)模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的(de)投资思路，这一(yī)次也不(bù)例(lì)外(wài)，值(zhí)得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到，基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资很(hěn)吸(xī)引人的(de)一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功(gōng)和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉)迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在(zài)对(duì)基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投(tóu)资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对(duì)某(mǒu)一次投资(zī)，积累(lèi)的(de)重要(yào)性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可(kě)积(jī)累(lèi)性就是这一目标(biāo)的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的(de)经(jīng)验(yàn)，持续(xù)做深(shēn)入的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业(yè)选出(chū)好的(de)公司。识(shí)别(bié)出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不(bù)是(shì)好(hǎo)股(gǔ)票的(de)唯一情形就是估(gū)值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都会给(gěi)投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本(běn)面的核(hé)心手段之一(yī)。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来(lái)检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确(què)评判(pàn)这家公(gōng)司的未(wèi)来(lái)价值。罗(luó)杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了(le)年报(bào)中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司(sī)都经历过短(duǎn)期的(de)经营(yíng)业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式(shì)往往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入(rù)的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的(de)因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持(chí)下(xià)来(lái)的重要因素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季(jì)度末该(gāi)基金(jīn)保持(chí)较高(gāo)仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基(jī)金去年四季度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈(liè)的应(yīng)用展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的高端(duān)制造产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持(chí)股来看(kàn)，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度(dù)的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源(yuán)新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水平(píng)已在(zài)历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市场定价中(zhōng)未被充(chōng)分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市(shì)场的(de)参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期(qī)的时(shí)间维(wéi)度(dù)预(yù)期也呈(chéng)现分(fēn)化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的(de)处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也会(huì)比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整(zhěng)投(tóu)资(zī)组合(hé)，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国(guó)经(jīng)济整体温和(hé)复(fù)苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的(de)经(jīng)济基(jī)本(běn)面遇到(dào)无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集中的调(diào)仓(cāng)行(xíng)为(wèi)，则(zé)进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱(qū)动的(de)投资主线，本(běn)基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持(chí)了(le)一些由(yóu)于短(duǎn)期基(jī)本(běn)面(miàn)一(yī)般或者机(jī)构(gòu)调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较(jiào)大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进行了积极(jí)的研究，方向上非(fēi)常认同其(qí)很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们当下(xià)的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了(le)自己最(zuì)新(xīn)的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比资(zī)本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其(qí)一(yī)生(shēng)最重要的其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次(cì)关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举(jǔ)动(dòng)；国内(nèi)主要(yào)城(chéng)市的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只需要(yào)一点点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为(wèi)核(hé)心的高科(kē)技(jì)服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级医(yī)疗机(jī)构提供领(lǐng)先(xiān)的医(yī)学诊断信(xìn)息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力(lì)度还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该看到是(shì)积极的因(yīn)素(sù)正(zhèng)在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市(shì)场(chǎng)处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到(dào)解决的(de)出路。投资(zī)者当前选择承受市(shì)场波动对应的(de)预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露时(shí)反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司(sī)自身创造价值(zhí)的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的(de)资(zī)本市场收益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报(bào)写道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境大(dà)概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常化需要(yào)一(yī)个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社融和地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带(dài)来的金融(róng)风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和(hé)幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题(tí)不(bù)大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们(men)认(rèn)为出(chū)现金融危机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球无风险收益(yì)率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到(dào)很多公司在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的(de)事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让内心更加平(píng)静。我们对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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